特变电工：将受益于近期多晶硅价格持续上涨

根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend的调研，近期多晶硅价格持续上涨，根据PVInsights的数据，近一个月多晶硅价格已经上涨7%，EnergyTrend数据上涨5%，主要由于近期需求较好，部分多晶硅企业减产，多晶硅出现囤货现象。

       产能格局稳定，多晶硅明年存在进一步调涨可能

         多晶硅由于资本投资较大，进入壁垒极高，目前在现有的价格下，新增企业无法获得可以接受的ROE，因此不会有企业投资进入多晶硅行业。同时，存量的多晶硅 产能虽然巨大，但是大部分的企业由于规模和技术无法达标，因此成本将长期处于目前价格之上，无法开工，而停工将进一步导致设备受到腐蚀，有可能永久退出市 场，因此多晶硅目前全球产能格局稳定，全球产能不超过30万吨，对应需求约为40~50GW左右。而在明年行业趋势转向乐观，下游硅片企业进行产能扩张， 行业需求增长的情况下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅价格存在上涨的可能。

        公司多晶硅业务达产，价格上涨将带来0.15元EPS的业绩弹性

        目前公司第三期12000吨多晶硅产能已经达产，根据近几个月的出货来看，预测多晶硅出货基本处于满产的状态，明年多晶硅产能将达到15000吨的规模。 由于新线边际投资下降，单位折旧降低，同时，利用新疆的电耗优势，公司多晶硅成本有望达到15美元/公斤的水平，如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤 盈利在5美金，则可以贡献约4亿的利润，带来0.15元EPS业绩弹性。

        风险提示
  
        多晶硅价格上涨低于预期风险；公司传统业务复苏低于预期风险。

        给予“推荐”评级

        我们认为作为光伏制造业壁垒最高的环节，多晶硅明年价格存在进一步上涨可能，公司多晶硅产能将达到15000吨，成本有望进一步降低，多晶硅价格上涨将给 公司带来极高利润弹性，我们预测公司13~15年EPS分别为0.55/0.71/0.94元，我们以2014年20倍PE计算公司目标价14.2元，维 持公司“推荐”投资评级。

http://www.pvnews.cn/shangshigongsi/2013-12-27/92085.html